投資者的定位(3/3)

最後要談一下投資者與投機者的區別

投資者把資金投入公司的營運之中，並樂意伴著公司的成長，他們對股價的上落並不感興趣，他們著眼的是公司的管理及盈利能力，公司的長遠發展，以及公司的市場地位等等。然而 ，他們也會留意股價，目的是當價格過於低微時能夠以低價買入該公司之股權，並作長線持有。

投機者靠的是一買一賣賺取利潤，他們可以採取不同的分析方法，例如技術分折，基礎分析等，從而能夠找到買入後會升價的公司股票、貨幣、債券等。同時他們也可以以相反手段沽空認為價格會下跌之證券，從而獲利。他們積極收集市場的資訊，關心證券的價格，並以快速的手段掙取行動。

後話：經過安德烈的分類，我發現從多自稱為投資者的人士其實是在進行投機，而投資跟投機的分類並不在於持有項目的時間長短，而是在於獲利的方式。投機者主要以價格差來獲利，而投資者卻以其經營所產生的效益來獲利。基金經理跟大戶也可以是投機者，而經紀人期望客戶能夠不斷進行短線買賣，討厭長線持有。

投資者的定位(2/3)

接下來談談大戶、套利者跟小投機手：

大戶是交易所的幕後莊家，他們有足夠力量去控制市場的升跌，他們看重的是中期走勢，並且不會著重一兩個價差的分別，走勢圖表是他們的朋友，他們熟悉如何運用圖表去讓散戶相信技術分析，並且以此引導散戶買進賣出，從而讓自己得到獲利的機會。

套利者是利用相同物件不同地域或不同時間的價格差來達成利潤，例如由A地方買入，並同時於B地方賣出，賺取價差。基本上投資者或投機者都是套利者的一群，他們運用時間上的價格差來獲利，於A時間買入，並於B時間賣出，從而獲利。而隨著科技發達，資訊的流通變得更快速，地域上的套利者將更難去取得獲利機會。

小投機手(散戶)所持有的資金並不多，他們喜歡到處打探消息並以此為買入或賣出的訊號，他們會運用不同的工具去判斷走勢，並整天待在交易所中留意市場氣氛，但很多時卻落入大戶的圈套中而不自知。他們會不斷進行交易，並相信能夠短期致富。他們是經紀人最喜歡的客戶。

投資者的定位(1/3)

正在看安烈. 科斯托蘭尼的書，當中提及投資市場中各人的分類，當中包手括經紀人，基金經理，大戶，套利者，小投機手(散戶)，投資者，以及投機者。

經紀人指的是靠替交易所參與者達成交易而賺得收入的人，他們的目的是讓客戶不斷買賣，從而增加佣金，你看好想買入時，他們會讚成，並給予你很多買入的理由，並建議你快速買進。你看淡想賣出時，他們立刻又會轉口建議你沽出，並告訴你看淡的理由，協助你快速沽售。他們的眼光並非放在客戶賺錢與否，而是客戶有否交投。

基金經理為客戶管理投放的資金，他們的收入主要靠管理資金的多少來決定，他們會努力去跑嬴市場指數，但求能夠得到投資人的目光，從而把金錢投進所管理的基金之中。相對於基金的賺蝕，他們更著重能否跑嬴指數，即使資金有所損失，只要損失的比例比指數為低他們也會滿意。他們會訂定投資市場及目的，並嚴格規定自己依從標準，組合的分佈要合乎指數分類，並因此限制重重。

基金整理

好快又過左兩個月，之前轉入既 貝萊德新興歐洲基金 同 JF日本基金 表現未如理想，分別下跌11.84%同 8.87%，決定換出，同時發現 景順健康護理基金 升穿五十天及一百天平均線，觀察了個多星期走勢似乎不錯，同時之前七月初轉入既另一隻 富蘭克林鄧普頓生物科技基金 升左 7.16%，相信熱錢正在轉向呢個行業，因此換入。

另一方面，早前保留既 施羅德台灣基金 呢兩個月都冇乜起色，與五月高位比較跌了20.79%，同買入價相比都跌左7.24%，故同時決定轉出，換入之前作牛刀小試既 生物科技基金，總持股量增至18%。

另外，兩隻礦業基金由高位回落，荷銀商品物料基金 同高位比較跌了16%，但仍比買入價高 4.82%，反而隻 貝萊德世界礦業基金 跌得比較勁，同高位比跌左25.8%，亦較買入價跌左6.18%，呢兩隻基金係我個組合入面都佔左幾大比重，遲下可能要轉一轉。

至於之前加入既三隻新基金，表現麻麻，但所佔比重唔大，加上自己始終對科技同電訊業幾睇好，因此並未轉走。反而唻緊新加既幾隻基建內需主題基金同外幣對沖基金似乎幾吸引，下個月再睇睇好唔好轉入去試下。

至 於長線組合，依然係BRIC(巴西、俄羅斯、印度同中國)，雖然新興市場呢一兩年都應該會有幾大波幅，中國又宏調，又後奧運效應，印度又通脹又加息，巴西 既商品價格又由高位回落，俄羅斯既石油同天然氣價格都下跌，不過由於係月供既長線組合，所以一於好少理，反正基金價格跌左同一筆錢仲會買多左單位，變相係 執平貨，套用返平均成本法，長線(20年以上)呢幾個市場節節向上，我要做既只係默默收集單位。

以上意見並不構成投資建議，投資涉及風險，基金價格可跌可升，本人乃證監會持牌代表，以上基金項目本人曾經或正在持有。

晨早流流轉基金

一大早起左身，訓唔返，走左去睇下自己d 基金...

咦，隻匯豐印度跌得好勁，一百八十蚊跌到得返百六，好彩之前止蝕(蝕左15%)轉走左，唔係又蝕多10%。不過由匯豐印度轉入既貝萊德(之前叫美林)新興歐洲基金，都跌左4%，跌穿左100天線，希望頂得住上返去啦，唔係又要止蝕。

另一方面，之前又膽粗粗轉左去隻JF日本度，但表現都係麻麻，跌左3%多d，睇耐d 先再作打算。

再 睇睇其他基金，發現有隻富蘭克林生物科技基金呢一個月表現唔錯，五十天線升穿左一百天線，個價仲keep 住咁升上去，或者可以繼續上。同時又見隻首域中國基金已經由高位回落左成15%，雖然隻施羅德(之前叫寶源)台灣基金都由高位回落左成17%，不過諗諗下 都係睇好台灣，睇淡中國，於是就轉走中國，轉過去隻生物科技度。老實講，呢隻生物科技表現唔係話太好，風險高(19%)回報低(10%)，升跌月份一半 半，都係睇返兩個月目標15%就夠，唔能夠太貪。

講返隻台灣基金，真係比佢激死，上年12月買入，一路冇乜升跌(其實係跌左少少)，到三 月馬英九當選時一下升左10%，之後又水靜河飛，到六月果時竟然又一個月打回原形，而家輕微蝕3%，怪只怪自己貪心，四五月果陣升左15%放左佢咪好囉！ 不過，又證實左我一直相信既「基金廣告論」又一次正確。

ps. 「報紙廣告論」係指當你係各大報章雜誌巴士地鐵既廣告度見到係同一時間有好多同一種類既新基金推出，咁短期(2-3個月)內呢一個類別既基金表現都麻麻，未必一定會跌，但一定唔好指意佢會勁升。

按需要分析負擔

昨天說了人生價值計算的返法，今天談談按需要分析的計算。

按需要分析的做法比較複雜，首先要計算出受保人的家庭負擔，例如有否父母或弟妹要照顧，如果結了婚，那太太所需要的生活金額也要計算，而若有了小孩子，孩子的養育費用，甚至教育基金的金額也要一併考慮。

例如，供養父母的金額是每月$6000，而預期增長率跟通脹(4%)同步，預期所需年期30年，那計算得出支付父母所需要的生活費大約為250多萬...太太每月生活費為$8000，預期所需年期為60年，那太太的生活費現值則約是790多萬。

這些負擔數字是以現金流形式顯示，有時並非以簡單的平均時間值計(每期相同金額)，而是以不規則現金流(不同時期的金額會不同)去計算。

例如，孩子現在每月養育金額是$3000，6年後入讀小學時減少至每月$1500，而12年後要入讀中學，生活費又提升至$2000，到入讀大學時生活費可能增至每月$3000，再加上通脹因素，這就要用CashFlow Model 去計算了。以此計算，這筆供養費用的現值大約要64萬...

教育基金方面，現時大學費用支出每年為四萬二千元，四年總共16萬，計算18年通脹後約需35萬...

好了，計算好家庭負擔後，再計算一下個人資產及負債。這方面比較簡單，例如要供樓的人士，尚久銀行的按揭金額就是負債，但千萬不要把正在居住物業的價值放進資產那一邊，原因是居住物業是打算留給家人居住，而非打算賣出來償還債務的，所以這所物業根本不可能套現，亦不應計入資產一類。至於股票類資產，個人習慣只計算其50%-80%的價值，因為始終沒人知道將來的股價會如何，為保守起見只計算部份價值較好(若是藍籌股，可以計80%，若是二三線股，則只計算50%好了)。

如此，計算了所有資產及負債，就可以知道個人的保障需要了。例如若果以以上情況計算，假設現持有股票(藍籌股)約50萬，另有一層200物業，尚久銀行120萬，那總資產就是四十萬(五十萬的八成)，而總負債則是1,259萬(250萬父母+790萬太太+64萬子女+35萬教育基金+120萬按揭)。換句話說，所需的保障額就是$1,219萬！

「嘩！足足要一千二百多萬的保額，那保費不是很貴嗎？我買不起哦！」

是嗎？但大家有否留意到在那一千二百多萬當中，有很大部份是有固定年期的(例如，樓宇按揭的部份，只要物業供款完畢，就可以取消了！)，甚至乎這些金額是會隨年期而減少的(例如，十年後，家人的生活年期將會減少，那時的所需現值亦會減少)。

因此，根本沒必要去投保一份終身儲蓄人壽計劃，較好的做法是以定期壽險來提供足夠保障，而每五至十年再作檢討，需要時把保額減少...好了，如果那一千多萬是以定期壽險來投保大約要多少錢呢？答案是約$1,500(30歲男士，非吸煙)，一千多元只佔收入的4%-6%，絕對不能夠稱之為多。試想想，只要從收入中撥出4-6%就能夠為家人提供足夠的保險，而這筆金額更加會隨年期而逐漸減少，實在是值得認真去想一想。

當然啦，除了要為家人提供足夠保障外，自己亦應該有足夠的醫療危疾及意外傷殘保障，以防萬一。

你的生命值千金...

結婚是人生大事之一，在財務策劃上，結婚後有很多地方要變動，其中包括置業的安排，教育基金的考慮，人壽保障的需要，稅務安排，以及遺產安排等...

而其最首要的，以人壽保障及遺產安排為甚。尤其是已擁有物業人事，因為一旦身故，物業的貸款餘額即會由妻子承擔，而本來二人的收入亦會即時變為只剩下一人工作，如果有了小孩子，那另一半的將來的生活就更加沉重了！

另外，根據遺囑條例，一旦立遺囑者結婚，之前所立之遺囑即會自動變成無效，而若果沒有再另立遺囑，根據無遺囑條例，所有資產將會歸屬於另一半及孩子，而自己的父母及兄弟姐妹則未必能夠由遺產中分得到任何資產！

談及人壽保險，很多人都會知道要買，但十之八九都不知道究竟要買多少。很多時候找保險代理買保險，代理給出的保額很大程度上是根據受保人提出的目標保費額來設定的，而有時甚至為了令保單更加吸引，代理可能會為客人選擇一些儲蓄成份比較高的保單，變相令投保額更加少。

其實，要計算一個人應該要買多少保險額並不難，當中比較常用的方法有兩個，其中一個是人生價值計算(Human Life Value-HLV)，另一個則是按需要分析(Need Based Analysis)。

先說人生價值計算，其實只是普通的現金流時間值(Time Value of Money)計算，假設一個人現在30歲，月收入為$25000，個人支出為$10000，預期於65歲退休，再假設通脹率為每年4%，存款利率為3%，那我們可以計算出，這人每月創造出的家庭價值(Home Taken Value)就是$15000，而他的人生生命價值就是$7,547,090。

這個750多萬是以每月$15000作為Payment(PMT)，回報率(i%)是-1%，期數(Period)是(65-30)x12=420，計算現值(PV)，得出的就是$7,547,090。這裡要留意，回報率是以-1%(負百份之一)來輸入，為的是計算出$15000每年通脹調整4%以及存款回報的3%的情況(根據Fisher Effect，nominal return=3%, inflation rate=4%, real return: 3%-4%=-1%)。

如是者，這750多萬代表這人在將來的35年，每月為家人帶來的$15000收入的現在價值。這是很簡單的DDM(Divident Discount Model-DDM)的計算。如是者，如果要買保險，投保額應該是750多萬！

但是，這方法很明顯過於簡單，因為它只考慮了受保人的工作收入，而沒有考慮他的資產及負債，更加沒有考慮他有否家庭負擔。因此，比較實際的分析方法就是按需要分析(Need Based Analysis)，這部份明天再談....